20cr無縫管短期難以樂觀 整體漲幅有限

本周市場雖然整體漲幅有限，但還是延續了反彈的格局，滬綜指和滬深300指數日K線上一度收出五連陽，周線上亦收出兩連陽。中小市值個股的炒作尤為兇猛，代表中小盤股票的中證500指數收出7連陽，創業板指數更是連續拉升，直逼1000點整數關口，部分小盤股在周內多個交易日上演漲停好戲，市場延續了近期火爆的結構性行情。我們認為，在經濟弱復蘇預期和流動性偏寬松格局沒有出現逆轉之前，市場的單邊下行風險有限，而在系統性行情空間有限的背景下，經濟弱復蘇預期不改、流動性偏寬松、貨幣政策中性和外圍市場造好有望繼續支撐結構性行情，但弱復蘇和流動性偏寬松所推動的估值分化在未來遭遇天花板的概率也在變大，中期而言，市場或許不宜太過樂觀。 　　從本月公布的經濟數據來看，通脹壓力短期無憂，經濟弱復蘇也大體符合市場預期，宏觀基本面近期對市場的影響偏中性。統計局周三公布的數據顯示，4月CPI和PPI同比增速分別為2.4%和-2.6%，CPI的回升幅度略超市場預期，而PPI的同比負增長則高于市場預期。4月CPI的回升主要受到食品價格上漲的推動，其中蔬菜價格上漲貢獻了絕大部分，非食品和服務價格依然保持穩定，綜合考慮CPI八大類、終端需求、PPI走勢和大宗商品走勢等，通脹走勢中短期或許不值得太過擔憂。而略早公布的進出口數據顯示，4月進出口增速分別為16.8%和14.7%，外貿順差達到了181.61億元，創近3個月新高，均大大高于市場預期。4月進口大幅增長較為引人關注，但結合基數效應、大宗商品量價等因素來看，不宜做太過樂觀的解讀。 　　從流動性來看，央行時隔16個月后重啟央票發行，但所透露出的緊縮信號有限，對流動性和市場預期的沖擊也有限。本周公開市場操作方面最引人注目的事件就是央行時隔16個月后重啟央票的發行。周四央行發行了100億元3月期央票，中標利率為2.9089%。加上周二進行的550億元和周五進行的370億元28天期正回購，全周公開市場操作仍實現凈投放840億元，央行已連續三周未在公開市場凈回籠資金。我們認為，從本周央票的發行規模和中標利率來看，很難看出政策將有收緊或者放松的信號，央行重啟央票發行應該是出于對沖外匯占款和熨平公開市場到期量的考慮，近期不會改變流動性適度寬松的格局。此外，央票作為一種期限比正回購長的流動性回籠工具，雖然不能簡單地將其重啟發行作為流動性收緊的信號，但卻也透露出央行不愿看到流動性過于寬松的局面，繼續表明了央行中性貨幣政策的立場。 　　從本周市場的盤面表現來看，移動互聯、節能環保等新興產業個股領漲市場，地產股和汽車股也表現不錯，前期跌幅較大的白酒股出現超跌反彈?？偟膩砜?，強者恒強的格局在延續，“低估值+超跌”反彈的博弈性機會也存在，上述兩者均反映當前市場的資金活躍度依然較高。從滬綜指的技術走勢來看，本周的逐級反彈，接連站上20日和30日均線，考慮到均線修復的節奏，短期滬綜指的反彈目標位在2280-2300點一帶，之后可能就難做太多期待。 　　此外，主力席位持倉動向也繼續提供了市場短期波動方向的有益參考。上周五，市場出現明顯反彈，持倉大戶順勢加倉，反映其對后市看高一線，本周一期指也確實出現一定幅度的上漲。而周三則是大舉加空，周四盤中便出現了一定幅度的震蕩。目前來看，雖然周四有所減倉但周五多空分歧再次上升，以中證期貨、國泰君安和海通期貨[微博]為代表的傳統持倉大戶的絕對凈空單并沒有顯著下降，前10名和前20名凈空持倉占比也出現大幅沖高，但期現價差由貼水轉為升水的局面也不容忽視，短期期指走勢的波動性或明顯加大。 　　整體而言，在技術形態明顯好轉的背景下，短期市場依然有望延續反彈走勢，但弱復蘇和流動性所支撐的結構性行情最終會遭遇相對估值的天花板，而風格轉換在經濟弱復蘇的背景下成行的概率也不大。我們預期，市場在經歷短線反彈后或將陷入牛皮拉鋸態勢，之后在經濟復蘇預期和流動性出現拐點的情況下再次向下調整的概率偏大，中期還是不宜對市場太過樂觀。期指操作策略上，投資者短線可適當進行做多交易，中線則保留一份清醒，我們依然不建議投資者對市場的反彈太過樂觀而在多單上過于留戀。